IPO-Insight
IPO 市场的深度观察
神秘人套现近5亿、突击分红2.9亿、一半营收靠三星：九目化学9月16日上会，北交所散户请系好安全带
一家年营收近10亿的公司，一半订单押在三星身上，92%的收入靠出口，两位神秘股东上市前套现近5亿离场，四年突击分红2.89亿，关联交易被交易所连追12问——现在它张嘴就要向北交所要11.5亿，9月16日上会。这家公司叫九目化学，我翻完它的招股书和问询回复，最想说的一句话是：客户是三星的，溢价是给股东的，风险是留给散户的。 一个绕道而行的"募资
集采砍价六成、毛利率反涨20点，老板娘套现4.76亿先跑：博迈医疗二闯IPO
9月9日，深交所一纸公告：博迈医疗定于9月16日上会。这家公司的故事一句话就能讲完：集采把球囊价格砍掉五六成、市场从24.3亿缩水到19.1亿，它的毛利率却从49.81%一路飙到68.13%；上会前，实控人的老婆先套现4.76亿离场；再往前数，它科创板已经折戟一次，带"复活甲"的对赌协议正在倒计时。价格腰斩、利润暴增、老板娘跑路——这
康得新签字人管账，老板娘上市前夜跑路，傲雷科技这局IPO你敢接吗
一年卖出16.65亿的手电筒，净利润只有8423万。同一家公司，付给亚马逊的平台费是1.34亿。老板带着全公司干一年，赚的还不如给贝索斯交的房租多。这家公司叫傲雷科技，正在闯创业板，想募12.25亿。翻开它582页的招股书：财务总监是康得新造假案的签字注会，独董是前任IPO辅导组长，老板娘在递表前半年辞任董事，签字会计师背着警示函案底。这哪是招股书，这是一
五个客户撑起18亿营收，“全球第一”的储能黑马要上市了
成立七年，九成收入来自五个客户。同一份招股书里，它既是“全球第一”，又是“中国第十”。给它下最大单的那家公司，注册实缴资本是零，社保参保人数也是零。证监会一句话问到底：最近12个月新增股东的入股价格，是否存在利益输送？ 先记住这个名字，和这串日期 深圳市遠信儲能技術股份有限公司，简称远信储能，注册在深圳南山，2019年7月15日成立，2025年12月2日才改
三进宫！A股弃子昆仑新能源：利润暴增210%，现金流却是负数
全球电解液老三，拿着半年1.48亿的利润来港股二次递表。同一张招股书上还写着：经营现金流负1741万，应收款15.62亿，账上现金2个亿。A股把它问询到撤材料，港股第一次递表晾满6个月自动失效。二进宫，凭什么让打新的人相信这次不一样？ 三进宫：A股不要，港股凉了半年 先捋捋这家公司的上市史，比它的产品配方还曲折。 2023年6月，当时还叫“香河昆仑新材”的
老板打官司，合伙人下车，毛利率7.8%：全球第三的芯片独角兽闯港股
全球出货量第二的蜂窝物联网芯片公司，软银愿景基金押注的独角兽，二次递表港交所——这听起来是个好故事。但翻开移芯通信的招股书：毛利率从18.3%掉到7.8%，2026年上半年再亏3901万，公司自己在招股书里承认今年继续亏；三位创始人走了两位；一场2.35亿的官司缠了四年；一家注册资本42.5万、员工不到50人的小公司，曾一年从它手里拿走1.92亿订单然后消
给抖音打工，还想港股圈钱：剧星传媒83亿营收净利率仅1%
83个亿的营收，最后只赚回来不到1个亿。净利率1%，毛利率4.3%，研发费一年329万，专利0个。就这样一家公司，偏要披着"AI营销科技"的外衣去港股敲钟。它叫剧星传媒，而它真正的身份，是字节跳动和各大流量平台的"广告搬运工"。 83亿营收，只留下一层薄薄的毛利 先看这组反差的数字。剧星传媒2023年到2025年的收入
全球第一，年入三亿，上市前却分掉四亿：贝斯特新材的撤退式IPO
一家公司上市前一年赚了1.55亿，却给股东分了3.18亿；三年累计派息约4亿。转头它带着“全球声学增强材料市占率第一”的光环赴港募资，募资用途里赫然写着“营运资金”。这不是融资，这是结账。 镇江贝斯特新材料股份有限公司（下称“贝斯特新材”），2026年8月21日第二次向港交所主板递交招股书，国泰海通独家保荐。这是它今年1月12日首次递表失效后的二次冲刺——7
净利增速从85%摔到15%，专利官司打到最高法，汉盛海装9月10日闯关北交所
2024年净利暴增85%，2025年增速摔到20%，2026年上半年再砍到14.7%——三年神话，两年破功。这家叫汉盛海装的"专精特新小巨人"，头顶还悬着两把刀：侵害发明专利权官司二审打到了最高人民法院，2026年上半年680万汇兑损失又把外销红利咬掉一口。9月10日，北交所上市委第84次审议会议，审的就是它。募3.69亿、发行不超
傲拓科技9月7日上会：五道“送命题”，答对几道才能上岸？
2025年3月受理，2026年9月才上会。一年半的问询拉锯，等来的是五道“送命题”：毛利率是同行两倍，回款却越收越慢，净现比从1.21腰斩到0.5；行业大盘在缩水，它在手订单下滑18%，却敢预测未来三年增长35%以上；账上现金越赚越少，募资7.79亿里还躺着1.6亿“补流”。9月7日，上交所上市委当堂批改这份答卷——答对几道，才能上岸？ 十八个月的等待：从“
毛利率0.35%的“小巨人”：一根管道锁死中石化，营收狂飙46%利润却腰斩，9月4日上会
营收三年从9.69亿飙到15.55亿，增幅46%；净利润却从1.83亿一路跌到0.71亿，腰斩再腰斩。综合毛利率从35.21%跌到12.23%，乙酸乙酯毛利率只剩0.35%，聚醚胺只剩1.09%——这家贴着“国家级专精特新小巨人”标签的岳阳化工企业，9月4日就要上北交所了。原材料七成以上来自中石化一根管道，上游检修它停产、上游搬迁它跟着搬，命脉全掐在别人手
毛利率比同行高20个点，货却越卖越慢，还分红了近6000万：辛帕智能二闯IPO，9月4日上会
毛利率比同行高出20多个百分点，存货周转率却连降三年；一边分掉近6000万现金，一边伸手向市场要3.3亿；同一份业绩，毛利率能给你算出两个版本——这不是哪家造假公司被查，这是辛帕智能，9月4日就要上北交所上市委的会。而且这不是它第一次来，2022年它从创业板灰溜溜撤过一次，理由是’经营业绩下滑’。带着一身旧伤二进宫，这次能过关吗？
一家三口控盘82%，佳宏新材带着“旧账”硬闯北交所
儿子当董事长兼总经理，妈妈当董事兼审计委员会委员，72岁的爸爸挂总工程师，一家人合计控盘81.88%。就这样一家“全家桶”企业——芜湖佳宏新材——9月3日要上北交所上市委会议。它创业板2023年4月就过会了，硬拖到2024年12月自己撤回，转头换市场再战，这回张嘴要4.25亿。创始出资说不清、非法套汇被罚过、员工触电身亡赔过命、被丹佛斯告赢过、对赌失败过——
傲拓科技IPO：代持十年、毛利逆天、分红补血，一场“逆势狂飙”的财务魔术？
一家年营收刚过3亿、市占率不足1.5%的PLC小厂，毛利率却能做到同行的两倍以上，中大型PLC毛利长期吊在80%以上。更魔幻的是，行业大盘在缩水，它却逆势狂飙31%；一边突击分了4000多万红，一边又要募1.6亿来"补流"。这不是讲国产替代的励志故事，这是一份需要拿着放大镜逐条读的招股书。 代持"马拉松"：十年股权躲猫
激光雕刻第一股，港股要“破发”还是“割韭”？
年入25亿、喊着“全球消费级激光雕刻机第一股”的xTool，2026年1月递表港交所，摩根士丹利和华泰国际联席保荐，腾讯、红杉背书。可光环底下，毛利率一路波动下滑、净利润2025年掉头向下、获客成本飙升、耗材卖不动，更致命的是——3D打印机巨头拓竹科技带着百人团队杀进激光赛道，直接抄了它的老家。一门靠“发烧友情怀”撑起来的生意，在关税、版权纠纷、品类衰退三重
奶牛厂技术员，把一家“高污染”工厂，包装成27亿营收的IPO神话？
一个初中学历、干过奶牛厂技术员的老板，带着老婆孩子控股71%，把一家产品被点名“高污染”、审计机构屡遭监管敲打、还养着两家“零人”空壳关联公司的工厂，包装成了年营收近27亿、即将在8月28日闯关北交所的IPO明星。翻开招股书，13条风险预警像地雷一样排满——最刺眼的是，两家社保为零的关联企业，三年给它贡献了超5000万采购额。这哪里是上市，分明是一场家族资产
隐瞒诉讼被警示，现金流失血四年，正导技术8月21日硬闯北交所
外销函证一致率只有28%，因为瞒报650万美元诉讼被证监局出具警示函，现金流连续四年为负、累计失血超过5.5亿，账上还压着3.3亿应收账款——这家公司，8月21日下午2点就要上会了。更讽刺的是，它一边哭穷募资补流，一边在上市前那年大手一挥分掉了5424万现金，那是当年净利润的3.5倍。别人是带着病历上会，正导技术是揣着一本"悔过书"硬闯北
左手分红右手募资补流，6000万对6000万，鑫巨宏玩的什么魔术？
一边是上市前三年三次分红、正好分掉6000万；一边是招股书里募资补流、正好要6000万。给出审计报告的会计师事务所，2024年8月刚因为帮上市公司财务造假背锅，被证监会罚没2700多万、暂停证券业务半年。前五大客户占了八成收入，第一大客户中际旭创一家就四成。2026年上半年营收暴增266%，应收账款却飙到5.93亿、一个季度多出近2亿。8月21日，无锡鑫巨宏
富士康“亲兄弟”坐镇，罚单一箩筐，优邦科技三闯IPO
一家年营收11亿的"科技公司"，研发费用率只有4.48%，销售费用率却有6.01%，卖东西比搞研发上心；三年三闯IPO，两次撤单；报告期罚单从海关开到税务局，连出口管制的战略金属都敢无证往外运；大客户是富士康，客户是股东，股东董事长的亲弟弟还在这家公司当顾问按月领钱。8月21日，东莞优邦材料科技股份有限公司将走上深交所上市委的审议席。这不
卖油郎闯北交所：侄子的10家皮包劳务公司，上会前夜业绩翻倍
一个中专学历、13年自由职业、卖过油开过油坊搞过房地产的张元立，带着家族三人控股84.30%的"国家级专精特新小巨人"，8月20日就要闯北交所。上会前夜，公司业绩"精准"翻倍；侄子的10家劳务公司掏走882万分包款、其中704万现金取现；女儿的采购大权、外甥的香港公司、上会前26天的突击更正报表——这不是科技公司的资本
对赌输过一次，还敢赌第二次：'国产第一'机床公司钶锐锶的IPO豪赌
一家"全国销量第一"的高端机床公司，毛利率52%、净利三年翻倍，8月17日就要上会。但它应收账款占营收六成、现金流年年"失血"、退换货率是同行13倍，申报前三个月三大股东行使回购权夺路而逃，实控人自掏3162万填坑，还背着"2026年底前上市"的对赌协议——而给它签字审计的天健所，上个月刚被证监会罚
奇瑞"养大"的IPO：66%收入靠"亲爹"，利润靠坏账冲回，泓毅股份敢过会吗？
66%的收入来自同一个"爸爸"，利润增量全靠坏账冲回"画饼"，产能利用率跌破七成还要募8个亿扩产盖楼——8月14日，就是这么一家"奇瑞系"公司，要上北交所的审议会了。这不是IPO，这是一场"左手倒右手"的成人礼。说好的把奇瑞持股降到5%以下解除关联，结果38.7%纹丝不动；说好的
袁记水饺赴港IPO：吃出蚯蚓、99.6%加盟、35亿估值，'现包'神话还值几个钱？
一家靠"透明橱窗里阿姨手工现包"圈粉、把门店开到4773家的饺子帝国，要在港交所敲钟了。可掀开帘子一看：99.6%是加盟店，直营只剩19家；三年里加盟商通过第三方账户代收付的货款高达8.35亿元；创始人妻子控制的6家关联公司，三年从其口袋里拿走了1.31亿元采购；食安黑历史从蚯蚓、塑料片一路吃到飞虫，上会前一个月还在珠海被责令整改。35亿
天广实三度折戟后：8月11日再闯北交所，50亿估值谁敢接？
一家成立23年、第一款产品今年2月才刚拿到上市批文的公司，8月11日就要去北交所敲IPO的门，开口要价50亿。翻开账本却是另一番景象：三年半亏掉9.5亿，累计未弥补亏损15.64亿，研发费用一度占到营收的6629%，经营现金流三年半净流出超6亿。这哪是制药，分明是一台精密的"烧钱机器"——而且，这已经是它第三次折戟后，第四次站在资本市场的
芯迈半导体三闯港交所：全球第三三年亏15亿，扭亏靠'利息消失'——200亿估值谁买单？
全球智能手机PMIC第三、OLED显示PMIC第二——顶着"全球第三"的头衔，芯迈半导体却用三年时间亏掉了14.8个亿，2026年还要接着亏。更魔幻的是：它"扭亏为盈"靠的不是经营好转，而是一笔利息"凭空消失"；实控人手里只有13.29%的股权；200亿估值摆在那，却已经两年多没融到过一分钱。7
臻驱科技赴港IPO：营收翻12倍却亏了10个亿，负债率85%——这头'独角兽'是真壮还是虚胖？
三年营收翻12倍，却亏了10.31个亿；毛利率刚从-8.3%爬回9%，资产负债率却飙到了85.3%；前五大客户占了91.9%的收入，其中一家车企就养着公司半条命。臻驱科技带着这份"冰火两重天"的成绩单二次冲击港交所，招股书失效20天就火速再递。别把这当成一次IPO，这是一场急着向港股要钱的紧急输血。43亿估值、10亿窟窿，这头"
希音五年推演：一个必然平庸的IPO，一份创始人套现的完美剧本
用640亿美元估值冲进来的投资人正在排队领"补偿"，而这家公司最新的战略，是把全品类第三方平台开到全球每一个角落。一边是自营服装起家攒下的护城河，一边是资本市场要的增长故事——希音正在做一笔注定平庸的交易：它清楚自己会失去"年轻女性衣橱"的心智，但它更需要两年后那个可以套现的股价。这不是战略失误，这是资本逻辑下的必然选
希音赴港IPO：640亿美元进场的投资人，要被'打骨折'了
一群在640亿美元估值冲进来的顶级投资人，正等着公司上市后给他们"退差价"——现金加送股，把持股成本硬生生降到400亿美元。这不是慈善，这是希音（SHEIN）赴港IPO的"消音器"。全球最大的快时尚电商终于走到港交所门口，可它带来的不是神话，而是一笔笔要还的旧账：投资人要补偿、监管要调查、设计师要索赔、工人要说法。给自
星宇股份二闯港股IPO：38亿现金零负债仍急赴港，车灯一哥到底缺什么？
手里攥着38亿现金、零有息负债，账上还躺着71亿应收账款，却在招股书失效三天后火速二闯港交所。中国车灯一哥星宇股份的这趟港股之旅，急得不像一家"稳健龙头"。海外毛利率从26%崩到3.65%，机器人公司成立6天就官宣"战略合作"，一家从1993年乡镇小厂走出来的家族企业，正在把新故事讲给港股听。 招股书失效三天就再递表：
立景创新赴港IPO：苹果一家客户占71%收入，还兼职最大供应商——这公司到底给谁打工？
营收347亿、净利17亿、全球摄像头模组第二——立景创新带着这份成绩单二次闯港交所。可翻开招股书你会发现，这家"果链新贵"的命门全攥在一个客户手里：苹果一家占它71%的收入，同时还兼职它的最大供应商。卖得越多，越像给苹果打工。姐姐王来春的立讯精密刚在港股敲钟22天，弟弟王来喜的立景创新就递表了——这家族的资本运作流水线，跑得比产品线还快。
拓斯达二闯港股IPO：高管套现1.31亿走人，反手拿走5.48亿订单
营收从49.84亿缩水到25.10亿，三年近乎腰斩；利润被监管认定"虚增"642万；高管辞职前一周套现1.31亿走人，转身变成关联方，反手接走公司5.48亿订单。这不是一家"工业机器人龙头"的转型故事，这是A股老手把同一个故事讲到港股的现场直播。拓斯达二闯港交所，机器人还没卖明白，关联交易倒是玩明白了。 辞职前一周套
过会一年后被退货的森峰激光，换考场再闯IPO：净利三连降、对赌压顶
过会不等于过关。森峰激光2023年8月就在创业板过会了，结果过会一年后被深交所现场督导，吓得主动撤回，“战略调整"四个字糊弄了所有人。2025年11月28日，深交所约谈两位保代、两位签字注册会计师，理由是资金流水不查、收入确认不查、境外经销不查——三不查。现在这家公司换个考场，8月7日要上北交所的会。可它的业绩呢？净利润三连降，2025
招股书成'机密文件'、实控人欠钱未还：艾斯迪带着20条风险预警冲刺北交所
8月6日就要上会了，招股书至今查不到。一家准上市公司，在审议前6天，财务数据、主营业务、股权结构全部成谜——北交所历史上，你见过比这更离谱的事吗？ “信息真空"上会：北交所史上最神秘IPO？ 7月30日，北交所公告：8月6日上午9时，第73次上市委审议会议将审议艾斯迪工业技术股份有限公司的首发事项。 记者紧急检索——北交所官网，没有招股
政府说已投产，招股书说还在建：宇隆光电4.5亿募投迷局，夫妇套现2亿后二度冲A
一个项目，政府官宣投产一年半了，招股书里却说"还没建完"。同一家公司的同一个工厂，到底是政府吹牛，还是公司在撒谎？宇隆光电的IPO故事，连最基本的募投项目都说不清楚，凭什么让投资者掏10个亿？ 二次冲A：主板被拒，转战创业板 宇隆光电，全称重庆宇隆光电科技股份有限公司（最新招股书改名"宇隆科技"），做的是显示面板的智能
天元重工IPO：三死五伤、利润腰斩、产能闲置过半——谁给它的勇气？
三个工人死在工地上，五个受伤，直接经济损失870万。五年后，这家涉事公司要上市了。 7月31日，德阳天元重工股份有限公司将上会北交所。这家号称"中国最长城前十座悬索桥九座用了它的核心部件"的"隐形冠军"，招股书一翻开，满目疮痍——净利润暴跌77%，产能闲置近半，应收账款3.6亿收不回来，突击分红2000万后又找股民
猎奇智能IPO：净利润零增长，毛利率崩盘，谁的生意这么好做？
7月31日，苏州猎奇智能设备股份有限公司要上会了。这家贴着"光模块贴片设备全球第一"标签的公司，招股书一披露就炸了锅——净利润增速从121%直接砸到0.55%，毛利率从50%暴跌到12%，存货8个亿压顶，现金流几乎归零。更魔幻的是，这家公司一边给股东分了7200万现金，一边扭头找股民要8000万"补充流动资金"。生意还
方意股份IPO：一家三口控股八成，刹车片毛利率比龙头高一倍，北交所追问凭什么
盐城一家做刹车片的家族企业，一家三口攥着近80%的股权，产品九成以上卖给外国人，年赚不到5000万，要来北交所了。 7月24日，方意股份上会。这家公司代码874586，名字叫江苏方意摩擦材料股份有限公司，简称方意股份。主营产品：刹车片、刹车蹄。说人话就是：你家车上那个踩一脚就能停的东西，可能就是他们做的。 但这门生意没那么简单。方意股份的刹车片毛利率接
旭阳新材IPO上会：84%股权一人独握，实控人认定两轮遭问询，光伏技术淘汰致命一击
一家公司连"谁说了算"都没跟监管说清楚，就要来A股掏钱了。旭阳新材，7月24日北交所上会。这家号称"全球微细球形铝粉龙头"的企业，84%的股份捏在老板一个人手里，亲姐姐的老公在员工持股平台当了第一大出资人，却不认人家是一致行动人。老婆一股没有，倒成了共同实控人。北交所两轮问函甩过去——你搁这儿玩套利呢？ 这不是抠字眼。
环能涡轮7月22日上会：76岁董事长带队，59个退休工撑起IPO？
一家公司325个员工，59个是退休返聘的。董事长76岁，两个实际控制人都是退休返聘。91%的投票权攥在一家人手里。卖的是燃油车的涡轮增压器，但全世界都在转向电动车。境外收入占93%，今年一季度汇率一波动，亏了1423万。7月22日上会的环能涡轮，与其说是一个IPO，不如说是一部关于燃油车时代谢幕的家族剧。 一家三代人的公司：91%表决权，5个人说了算 先看股
越疆科技7月22日上会：三年亏2.5亿，人形机器人概念还能吹多久？
三个亿营收，一个亿亏损。全球出货量第一，但越卖越亏。Dobot Atom人形机器人卖19.9万一台，但买单的人在哪儿？7月22日，越疆科技回A上会，这大概是2026年最值得警惕的IPO之一。 数字不会骗人：越卖越亏的「第一」 先看基本面。越疆科技，2015年成立，创始人刘培超，山东大学研究生毕业。干的是协作机器人——就是工厂里那种不会砸死人的机械臂。听起来挺
40亿营收、1亿净利、48亿应收：中电防务IPO被抽现场检查，军工央企的'薄利困局'
年营收近40亿，净利润只有1个亿。净利率不到3%。48亿的货款没收回来，还有40亿的存货压在仓库里。卖多少钱军方说了算——三年被砍掉6个多亿的收入。6月29日刚受理，7月1日就被抽中现场检查。这不是什么初创公司，这是背靠中国电子信息产业集团的老牌军工企业——中电防务科技股份有限公司。 一家有着88年历史、两个国家级技术中心、年营收近40亿的"国之重
三年亏6亿，研发人员越来越少：汇禾医疗IPO现场检查，'独角兽'光环下的裂痕
三年营收从280万涨到1.02亿，看似不错——但三年亏了6个多亿。研发人员从87人砍到58人，缩编三分之一。销售团队从13人扩张到54人，翻了两番。核心产品设计产能5000套，去年只卖了657个。账上现金流一直是负的，累计没补的窟窿7.38亿。然后，这家公司要募资11个亿来扩产。 这就是汇禾医疗，一个顶着"独角兽"光环闯关科创板的创新医疗
三年亏8亿，毛利率从67%跌到39%：东方晶源IPO现场检查，ASML阴影下的'国产之光'
营收从1.91亿涨到3.75亿再跌回3.17亿。三年亏了8.55亿，2025年一年就亏了4.78亿——比营收还多。毛利率从67.5%一路跌到39.7%，三年掉了28个百分点。曾被ASML指控侵犯知识产权，对方要求客户暂停合作。累计未弥补亏损接近10个亿，公司自己说最快要2029年才能盈利。 这就是东方晶源——一家顶着"国产半导体良率管理龙
亏损年分红2000万，转身向市场要10个亿：金连接IPO被抽现场检查，照妖镜来了
亏损475万，分红2000万。分完红转头向资本市场要10.26亿——比公司全部家当还多出4个多亿。2023年还在亏损的企业，2025年突然"暴赚"，毛利率一年飙升17个百分点。这不是什么商业奇迹，这是一家叫"金连接"的芯片测试探针零件厂商，正带着一身"疑点"闯关科创板。更戏剧性的是，6月29日刚获受
营收连降两年，近半靠TCL中环输血：亿钶气体IPO被抽现场检查，'国产替代'的遮羞布
营收从8.15亿跌到6.18亿，连降两年，跌幅24%。2025年净利下滑17%。近一半收入靠一个客户——而那个客户2025年巨亏93亿。研发团队只有37人，研发费用不到营收的3%。毛利率却逆势飙升到52%，比所有同行都高。6月27日刚递招股书，7月1日就被抽中现场检查。这不是运气差，这是监管的"探照灯"精准地照在了一个满身疑点的公司身上。
皇冠新材IPO：澳大利亚老板家族控股87%，上市前套现6亿，这是来A股提款的？
一个澳大利亚人，带着姐姐和两个女儿，控制了87%的股权，上市前从公司搞走了6个多亿。然后说：“公司缺钱，请股民打钱9个亿。” 这不是段子。这是7月17日要上会的皇冠新材。 招股书写得花团锦簇，但扒开一看——处罚缠身、财务疑点堆成山、子公司大面积亏损、研发投入不及同行。这哪里是IPO，分明是草台班子搭台唱戏，等着散户来买单。 一
夏禾科技被抽现场检查：美国人的"国产替代"演到穿帮
一家刚递材料就被抽中现场检查的公司，一个"国产替代"故事讲得最响亮的赛道，一个核心团队一半从前东家跳槽、创始人还是美国国籍的"硬科技"企业——夏禾科技的IPO，从受理那天起就充满了戏剧性。 不是它不够努力。而是这个"国产替代"的剧本，写着写着就穿帮了。 运气"太好"还是监
永康防务被抽现场检查：账面14亿不差钱，还要圈钱14.6亿
一家账面趴着14亿现金、有息负债几乎为零的"不差钱"公司，跑来说要IPO募资14.6亿，其中2亿用来补充流动资金。理由是——“融资手段相对有限”。 这就是江苏永康智能防务科技股份有限公司（以下简称"永康防务"）。 更绝的是：就在递材料前三年，这家公司刚通过股改前突击分红，把1.39亿现金装进了实
物奇微被抽现场检查：亏了8.5亿，换了券商，国资都跑了
一家成立8年亏了8.5亿的芯片公司，毛利率连年下滑到不足20%，辅导了两年多连IPO都没递上去只好换券商重来，连国资委背景的股东都等不及挂牌转让了——终于，2026年6月29日，重庆物奇微电子股份有限公司的科创板申请被受理了。 然后7月初就被抽中了现场检查。 不是我不看好国产芯片。是我看不懂这种上市逻辑。 亏了8.5亿，越亏越光荣？ 先看基本面。 2023年
越亚半导体12年五闯IPO：毛利率腰斩、处罚被删、产能空转，谁来接这盘？
一家公司，12年，5次冲刺IPO。毛利率从39%跌到24%，核心产品亏本卖，产能利用率最低6%，海关处罚从招股书里"凭空消失"——这不是什么造假公司的剧本，这是珠海越亚半导体股份有限公司的IPO故事。7月16日，这家公司就要上会了。 一个"无主"的半导体公司 越亚半导体的股权结构，在A股历史上都算奇葩。 第一大股东是家
瑞高新材被抽现场检查，实控人的外汇原罪还没完
瑞高新材的IPO申请刚被深交所受理，就被抽中了现场检查。这家做汽车内饰面料的公司，最大看点不是它的环保新材料，而是实控人高金岗一段"见不得光"的历史——2012年，他通过地下钱庄把482万美元转移到境外，违法了，但因为过了两年追诉期，没有被处罚。 一个身上背着外汇违规历史、至今仍存在被追溯风险的实控人，带着一家毛利率下滑、原材料涨价、下游
百灵生物被抽现场检查，一颗药丸的独角戏
一家靠一颗药丸撑起近100%营收的公司，IPO刚受理就被抽中了现场检查。 中山百灵生物，听名字像做保健品的，实际是卖熊去氧胆酸（UDCA）原料药的。UDCA能占它营收的99.73%，几乎等于全部。境外销售占了将近一半，印度对它征了反倾销税，同行还在疯狂扩产压价。 一个产品、一个客户群、一个人控制68.75%的投票权——这到底是上市还是上赌桌？ 一颗药丸的独角
延长中科被抽现场检查，煤制乙醇的泡沫有多大
延长中科的IPO申请刚被深交所受理，就撞上了现场检查的枪口。这家头顶"中科院+延长石油"双重光环、号称掌握全球首创煤制乙醇技术的公司，背后藏着多少不敢见光的真相？ 一个由陕西省国资委实际控制、控股股东持股51%的"国企儿子"，前五大客户销售占比接近100%，关联交易最高占到营收的47%。毛利率70%以上，远甩同行几条
好达电子再冲科创板，现场检查能否查出真相
好达电子又被抽中现场检查了。 这家做滤波器的半导体公司，IPO之路堪称"剧本都不敢这么写"——五年前第一次申报科创板，过会了、提交注册了，然后主动撤回。三年亏了3个亿，累计未弥补亏损4.58亿，募资额却从9.6亿翻倍到18.36亿。还被日本巨头村田起诉专利侵权，二审败诉，赔了70万。 一个连年亏损、存货跌价准备计提比例高达43.8%、曾被
康佰家：被现场检查扒开的家族药房
康佰家IPO申请刚被受理没几天，就撞上了现场检查的枪口。这家福建最大的连锁药房，顶着"区域龙头"的光环来上市，但招股书里藏着的那些东西，经得起现场检查的聚光灯吗？ 一个做药品零售的家族企业，营收50多亿，单店净利润比益丰药房还高。兄弟俩三年从公司收租超千万，子女也跟着收。2024年赚了2.9亿，转头掏出1.03亿收购一家连续三年亏损的药
起底莫森泰克：奇瑞的提线木偶
六成营收靠奇瑞，分红2.48亿后还要募资补流，2025年净利润已经掉头——这个戴着"专精特新小巨人"帽子的芜湖天窗厂，七天后就要上会了。奇瑞是它的第一大客户、前控股股东，高管团队一半有奇瑞背景，连高管都持有奇瑞股票。这公司到底是独立经营，还是奇瑞养在后院的一头现金牛？看完这些资料，你心里自然有答案。 六成命系奇瑞，独立性在哪 这不是普通的
兄弟提款机现形记：胜华波IPO被抽中现场检查
三年营收从25亿干到65亿，利润翻了三倍，雨刮器全国第一，座椅电机全球第一——这是胜华波电器给外界画的一张饼。 但饼再大，也盖不住锅里的糊味。 2026年7月，浙江胜华波电器股份有限公司的IPO进程被抽中现场检查。消息一出，圈内人并不意外。毕竟这家公司2024年1月就是当年首单被否的IPO项目，“带病闯关"四个字写在了脸上。 两年后卷土
世和基因被抽中现场检查：对赌压顶、家族霸盘、神秘代持狂赚1700万
一家三年没敢回复首轮问询的公司，估值62亿，14家机构对赌压顶，父子夫妻控制43%表决权，神秘代持人轻松赚1700万，销售费吃掉近半营收——就这，也敢来科创板？ 引子：命运的黑球 2026年6月，南京世和基因生物技术股份有限公司第二次向科创板递交了招股书。距离2024年4月首次IPO黯然撤单，刚好过去两年零两个月。 然后，命运开了一个黑色幽默—— 抽签抽中了
光远新材被抽中现场检查：钢铁家族装科技，13家对赌逼仓，募资36亿一半补血
营收一年暴增70%、利润狂翻7倍、毛利率从3.74%蹿到56.40%——但账面现金只有1.47亿，有息负债却超10亿，13家投资机构拿着对赌协议排队等着上市。这不是一个创业故事，这是一个钢铁家族的"换马甲"游戏。 引子：钢铁大王"造"出来的高科技 河南林州，以红旗渠闻名。但很少有人知道，这里还藏着一个钢铁帝
卓镭激光被抽中现场检查：营收2.3亿要募11亿，刚扭亏研发费率就腰斩，实控人只拿5%
营收刚过2亿，募资要11亿。连续亏了两年，2025年突然扭亏——研发费率也同步从31%腰斩到13%。实控人直接持股只有5%，账面现金不到一个亿。这不是产业升级，这是一场"卡线"的资本游戏。 引子：一家"刚刚好"的公司 北京卓镭激光技术股份有限公司，2014年成立，做高端脉冲激光器的——超快激光器、高能量激光器，主打半导
博睿康被抽中现场检查：全球首证零收入，亏损4.7亿，对赌50亿估值谁能接盘？
营收刚破1亿，亏损却高达2.3亿。全球首款获批的侵入式脑机接口产品，报告期内一分钱没赚。清华博士团队创业15年，估值40亿要涨到50亿才肯上市——这不是科技突破，这是一场资本豪赌。 引子：最性感的赛道，最骨感的现实 脑机接口，2026年最炙手可热的科技赛道之一。马斯克的Neuralink在猪脑子里插芯片，中国这边也有一家公司叫博睿康。 2026年6月11日，
普生医疗被抽中现场检查：集采一刀砍掉80%，70%收入靠美国，还能撑多久？
核心产品从2900元砍到647元，集采一刀削掉80%利润空间。七成收入靠海外，中美关税战火烧到眉毛。创始人独揽73%股权，只有一轮融资就要上科创板——这不是IPO，这是"最后一搏"。 引子：一家"盈利型"公司的两个致命伤 珠海普生医疗科技股份有限公司，做一次性电子内窥镜的，主要是泌尿外科用的输尿管软镜。2026年6
耐德能源被抽中现场检查：父子控股95%，国资流失疑云，天然气风口说凉就凉
父子两人握着95%的投票权，中石化中石油两个客户撑起七成营收，天然气重卡已经连续两个月断崖式下跌——偏偏在这个时候，现场检查抽中了它。这不是IPO，这是千里走单骑。 引子：一家"完美"公司的三个破绽 重庆耐德能源装备股份有限公司，名字很长，业务很简单——做天然气加气站设备的。加气机、加氢机、液化工厂撬装设备，听起来挺硬核。 2026年6
超力电器被抽中现场检查：负债率94%还分红5263万，兄妹控股73%，毛利率三连降
资产负债率94%的时候，公司分了2763万；负债率91%的时候，又分了2500万。然后扭头向市场要12.16亿，还理直气壮地说其中2.2亿要用来"补血"——这不是上市，是"吸血"。 引子：一个家族"提款机"的IPO说明书 江苏超力电器，2001年在丹阳起家，做的是汽车热管理零部件——电子风扇、空调鼓
美籍父子三人、账上11亿、突击分红6800万——联亚药业三闯IPO，A股是提款机？
四个实控人，全是美国国籍。账上躺着11亿现金，资产负债率只有12%，却要募资9.5亿，其中5000万用来"补充流动资金"。2025年刚突击分红6800万，钱进了美籍实控人的口袋，然后转头跟A股说"我没钱花了"。 这是联亚药业，7月9日上会。不是它第一次来——2022年冲科创板，2024年灰溜溜撤回，2025年换个赛道继
中学老师掌舵的IPO你敢信？宇特光电：创始人出局、毛利率崩跌、保代全零经验
一个教了18年中学的老师，2013年被请进一家濒临崩盘的公司救火，13年后，这家公司要IPO了。创始人出局，零对价转让股权说不清，毛利率两年跌超15个百分点，境外收入连降被监管两轮追问，两个保荐代表人加起来零次保荐经验——这不是段子，这是7月10日要上会的宇特光电。 光通信赛道很热，但宇特光电这锅汤，你敢喝吗？ 创始人出局：一个中学教师如何成为一家IPO公司
三兄妹套现9300万却喊穷IPO：文峰光电，家族企业的遮羞布被撕开了
三兄妹持股98%，IPO前突击分红9480万，其中9300万进了自家口袋。同一张嘴上会说"公司发展需要融资"，另一张脸却忙着把钱往家里搬。2024年产能利用率刚过六成，扭头就要募资2.77亿扩产1.5倍——这不是缺钱，这是缺德。 一家公司要上市，最怕的不是利润下滑，而是利润下滑时，老板还在忙着往自己兜里装钱。 这不是公司，是徐家的提款机
古瑞瓦特三闯港交所：净利暴跌97%、欠社保1.8亿、红杉跑路，一个14年IPO老炮的末路狂奔
净利润从8.4亿暴跌到1987万，降幅97%。欠缴员工社保公积金1.81亿，最高面临4.32亿罚单——还不够一年挣的。红杉资本赚了8.7倍跑了，黑石收购谈崩了，两次通过港交所聆讯都搁浅了。创始人2012年就放话"2014年IPO"，结果到2026年还在递表。古瑞瓦特，一个在中国光伏圈混了15年的"老兵"，活成了IPO界
盛威时代三次递表：三年亏15亿、九成五订单靠高德喂，一个寄生IPO的生死赌局
三年半亏了15亿，九成五的订单靠高德喂，资产负债率844%，前两次递表全部失效，第三次换了个保荐人继续冲——盛威时代，一个寄生在高德身上的网约车"十四弟"，正在港交所上演一场生死赌局。赢了，续命；输了，赎回权触发，26亿负债压顶，公司可能直接崩盘。 这个故事告诉我们：所谓的"出行科技公司"，很多时候不过是一个给巨头打工
清明上河园掏空式分红赴港IPO：六年A股梦碎，股东先把公司吃干抹净
IPO观察 | 当一家景区公司在上市前累计分红8.04亿元，超过同期净利润总和，账面现金只剩3994万元，流动负债净额却高达3.53亿元——这不是融资，这是来港股"化缘"的。 引子：一家"神奇"的景区公司 2026年6月15日，开封清明上河园股份有限公司（以下简称"清园股份"）向港交所递交主板上市申
30万买来的旅行社，21亿营收、净利率2.9%：远海国际港交所上交的数学题
一家2013年被老板用30万买下的旅行社，年营收干到21.44亿，要上港股了。四川远海国际旅行社股份有限公司递表港交所，东兴证券独家保荐。招股书写得很美：全球目的地管理服务商排名第三，亚洲客源市占率4.0%，AI驱动、轻资产、45000家供应商、40个办事处。但只要打开财务报表做三道算术题，真相就不好看了。 第一道算术：2024年的利润，是赚出来的，还是算出
100%控、90%靠韩、0.3%研发：科酦递表港交所背后的黑洞
一家韩国"药二代"，秘方全靠别人，股权100%一人独握，港交所递表像走秀——第一次递完失效了，擦干眼泪又来第二次。科酦有限公司（COREE Company Limited），三次递表的执着背后，不是自信，是失血。按2025年收入算，它是中国最大的儿科医药营销服务商，市场份额17%。但拆开一看，90.9%的收入来自韩国母公司两款药的分销权，
海底捞背后的帝国黄昏
海底捞的火锅底料是谁调的？呷哺呷哺的锅底怎么全国统一？老乡鸡的黄焖鸡味道怎么从成都复制到深圳？答案都指向同一家重庆公司——聚慧食品。它刚刚递表港交所。年入11亿，服务超13万家餐饮门店，客户名单金光闪闪。但翻开招股书，你会发现一个正在碎裂的商业帝国：营收下滑、净利暴跌、机构股东集体清仓、产品平均售价三年连降、港交所公开点名批评招股书文风浮夸。这不是一个胜利者
突击分红欠缴社保，招股书四天续命：卢敬章的花盆帝国
一家公司的招股书6月19日刚刚失效，6月25日就重新递表——中间只隔了4天。不是焕然大修，不是补充半年报，就是原封不动再递一次。这种"续命式递表"背后，是创始人卢敬章已经通过分红提走约3亿港元、而公司还欠着员工社保的荒诞现实。环球园艺，全球最大的装饰性塑胶花盆制造商，正在冲刺港股"花盆第一股"。但扒开招股书，里面装的不
盯盯拍IPO：全球第二，但正在被车厂一勺烩
全球出货量第二、营收比前一年涨了35%、净利润一年飙了59%。这成绩单，光看数字得叫声"隐形冠军"。可扒开财报一看，内地营收两年跌去31%，占比从78.2%跌到44.6%。所谓海外翻红，不过是在填国内窟窿。更扎心的是，IPO还没递，实控人关联方早早套现走人——这哪是冲刺，分明是断臂求存。 盯盯拍（深圳）技术股份有限公司2026年6月22日
丰宜科技港交所：皇帝的新衣
18.4万台自动售货机，20亿营收，净负债3.36亿，365个运维要盯着18万个点位，黑猫投诉堆了886条，港交所主席亲自下场撕说你这’AIPacking’我不认。这不是段子，这是6月10日刚递表港交所的丰宜科技——一家把自己包装成’AI驱动零售’、实际上99%收入靠卖汽水和零食的公司。顺丰孵化7年后清仓跑路，
太合音乐赴港IPO：两年6.8亿养一个歌手，资不抵债的华语第一
两年给一个歌手花了6.8亿。公司连续三年资不抵债，创始人股权被司法冻结，还被限制高消费。这就是那个号称"全球华语独立音乐第一"的太合音乐，几天前向港交所递交了招股书。别被"华语第一"四个字骗了——这个第一，市场份额只有2.1%。说白了就是矮子里拔将军。 华语第一？2.1%的"第一" 太合音乐在招股书
前妻一分钱拿走8%股份，董事长年薪2517万，力勤资源IPO藏了多少雷
一个董事长年薪2517万的公司，一个前妻用1247块钱拿走8%股份的公司，一个账上趴着近百亿还要来A股圈40亿的公司——力勤资源，7月7日就要IPO上会了。 这不是上市，这是提着麻袋来A股装钱。 先看最炸裂的。力勤资源实控人蔡建勇，2024年工资2517万，是同行的5倍。什么概念？人家华友钴业的董事长年薪500万，他拿2517万。镍矿行业这么好赚？还是把上市
百利食品IPO：沙拉酱大王背后的82%家族控股、1亿专利诉讼与华莱士食安雷
华莱士后厨蟑螂乱窜的新闻上热搜时，有一个人比华莱士老板更紧张——就是东莞百利食品的实际控制人徐伟鸿。因为华莱士、塔斯汀这些万店连锁汉堡店里挤的那层白色沙拉酱，十有八九是他家生产的。2026年7月3日，这位中国"沙拉酱大王"就要在北交所上会了。但摆在上会委员面前的，可不只是一瓶沙拉酱那么简单。 82%的家族帝国：董事长管研发，老婆管采购，儿
沈鼓集团IPO拆解：80%负债率、37亿坏账、PE四年套现60亿、中金保荐前科
头顶"大国重器"光环的沈鼓集团，7月3日就要上会了。这家东北装备制造龙头，年营收破百亿，产品远销海内外——听起来光鲜。但翻开招股书，看到的却是另一番景象：37亿应收账款打水漂、80%负债率喘不过气、PE四年抄底爆赚60亿等着套现、保荐人中金公司还被罚过。这个故事最精彩的部分，不是"重器"，是"局"。
卖滤芯年入十亿不敢停亚马逊：远大健科IPO暗藏5颗雷
亚马逊一纸封禁令，就能让这家年入10亿的天津工厂现金流断裂。这不是危言耸听——远大健科98%的线上收入、83%的总营收全指着亚马逊一个平台。2026年7月3日，这家"滤芯之王"就要上会了，但招股书里藏的雷，一颗比一颗响。 雷一：亚马逊"续命"，一纸封号就能要命 远大健科的主营业务是冰箱滤水器、泳池滤芯、家用净水滤芯、咖
核心医疗「心衰」真相：累亏6.5亿、技术造假疑云、捐赠涉嫌商业贿赂
69.7%的产能利用率，却要募资12亿扩产。1000万采购合同签完，转头470万捐赠打到同一家医院的基金会。四年亏6.52亿，账上现金全靠融资续命。2026年7月2日，核心医疗就要上会受审了。这家号称全球最小全磁悬浮人工心脏的公司，提交的是一份满身窟窿的招股书。 99%的营收来自同一款产品，但这款产品连长期治疗许可都没拿到 2023年到2025年，核心医疗营
富士智能IPO：1元吞下1亿资产，废料收入暴增10倍，北交所敢信吗？
一家干了20年的精密结构件厂，四年前冲创业板折戟，如今转战北交所。但这回，它的故事更"精彩"了—— 1块钱买来1.07亿的净资产、日方股东代缴出资的神秘往事、废料收入"离奇"暴增10倍、4名独董接连出走、会计差错更正覆盖整个报告期…… 珠海富士智能股份有限公司，6月22日北交所上会。这不是一次IPO审核，这是一部悬疑
华晟智能IPO：软控弃子、10亿存货压身、19条预警，北交所敢接吗？
2017年，软控股份为了"聚焦主业"，把智能物流板块像剪掉一根多余的手指一样甩了出去。原事业部总经理王俊石带着80多名员工，接手了未执行完的合同、几项专利和一屁股旧账，另立山头，取名华晟智能。 九年后的今天，这家曾经的"弃子"要上北交所了。6月22日上会，募资4.01亿。 但翻开招股书，看到的不是一个励志故事，而是一份
高凯精密IPO上会：突击买专利、17条预警、用地悬空，这'小巨人'纸糊的？
四年前被科创板"劝退"的高凯精密，换了个券商，换了个马甲——现在改叫"高凯技术"——又回来了。6月22日，这家公司要再次站上上市委的审判席。 一家曾因科创属性不够硬、突击购买"救命"专利被三轮追问后狼狈撤回的公司，如今带着17条财报预警、一块还没到手的项目用地、以及一堆"自嗨"的
富泰和上会：三兄弟藏了七年的秘密
三兄弟，一个加拿大籍，一个负债1400万，一个61岁还在当董事长。他们联手藏了一个秘密——整整七年。这不是商战小说，这是北交所2026年6月18日上会企业富泰和的真实故事。一家号称’精密制造’的公司，精密地藏起了股权代持，精密地换了四任财务总监，精密地用个人卡收付几千万资金。现在，它要上市了。募资3.3亿。 七年暗账：
卖一块芯片亏一块钱：粤芯半导体，拿什么撑起253亿估值？
产能利用率92%，产销率接近100%，听着像一家蒸蒸日上的公司对吧？ 毛利率：-57.01%。 翻译成人话就是：每卖一块芯片，不但不赚钱，还要倒贴一块钱进去。卖得越多，亏得越狠。这不是做生意，这是做慈善。 累计亏损100亿，估值253亿，募资75亿。6月15日，这家"广州第一芯"要上创业板了。 47个股东里，超过30家是PE基金。他们等这
84块钱收入84块来自腾讯：燧原科技，你卖的是芯片还是人情？
每赚100块钱，83块7毛9是腾讯给的。大股东是腾讯，第一大客户是腾讯，董事会里坐着腾讯投资的人。6月15日，这家"腾讯御用芯片厂"要上科创板了，一开口就要60亿。 三年亏了51亿，存货堆了8.63亿，坏账计提飙到24.76%。“国产GPU四小龙"里成立最早的一个，却是上市最晚、营收最小、唯一没通过国家安全测评的那
新三板挂牌8个月就冲北交所，估值一年涨3.7倍，这家缝线公司急什么？
一根手术缝线，毛利率86%，比茅台还高。做这根线的公司叫百迈科，2025年4月刚在新三板挂牌，8个月后就冲北交所。递表前一年，增资价格从9块1毛4飙到33块9毛4——一年涨了3.7倍。更绝的是，这家公司历史上有过"借钱出资、验资即转"的操作，还有12年的股权代持、296项不良事件报告、一条"未验先投"的生产线。6月12
先分6个亿再募20个亿，招商局公子接管的老厂要上市了
净利润1.1亿，分红5.6亿——一年赚的钱，分五遍。然后转头跟市场说：我要募20个亿。这不是上市，这是把散户当提款机。6月12日，天博智能科技（山东）股份有限公司要上会了。一家从国企改制而来的汽车零部件厂，被一对父子攥在手里，95.57%的表决权，比私企还私企。而那位接班的少东家，当了四年招商局官员的同时，已经坐在了这家公司的董事会上。 从国企到"
一人公司冲IPO：实控人持股88%，喷头99%靠爱普生，募资4亿去扩产
一个人，持有公司88%的股份。一个供应商，占了公司喷头采购的99.95%。一份募资计划，要从资本市场拿走4个亿。这家公司叫世纪数码，6月11日要上北交所的会。专科学历的个体户老板，从卖广告材料起家，18年后要把公司送进资本市场。这不是创业故事，这是一场豪赌。 《道德经》有言：“天之道，损有余而补不足。” 当一家公司的风险高度集中在一个
信披打架、供应商是空壳、仓管变专家：威易发6月11日上会，谁给的勇气？
同一家公司，两份公开文件，前五大供应商名单对不上，采购金额差了几倍。这不是笔误，这是两本账。6月11日，无锡威易发精密机械要上北交所的审议会。一家注册资本3000万、参保257人、营收刚过1.5亿的小公司，带着一身的问号，准备叩开资本市场的大门。 《道德经》有言：“信不足焉，有不信焉。” 一家连招股书都写不明白的公司，要让投资者相信它
鸿富诚IPO扒皮：一条招股书，扯出三块遮羞布
营收从3.3亿暴增到7.07亿，毛利率65.56%碾压同行，净利润一年狂飙278%——鸿富诚的招股书，乍看是一台印钞机的使用说明书。但翻到细节页，16条财务风险预警、姐夫IPO前精准套现1.15亿、核心供应商是个15人小厂、老板娘违规拆借130万港元给境外子公司。越是亮眼的数据，背后的窟窿越大。6月9日，这家头顶"国家级专精特新小巨人"光
富士达上市套：实控人先套现1.79亿，96%股权成私人提款机
一家年产能700万辆的自行车代工巨头，账面趴着16.8亿现金，有息负债不到1亿，却在IPO前夜突击分红1.85亿。按实控人96.94%的持股比例计算，辛建生、赵丽琴夫妇精准套现约1.79亿元。6月8日，这家名为天津富士达自行车工业股份有限公司的企业即将IPO上会，而它的故事，远比"共享单车供应商"这个标签精彩得多。 96.94%表决权，这
浙大教授的纸上富贵：负毛利卖货、无票收入出资，还要募5亿
触发21条财务风险预警，核心业务负毛利销售，历史出资用"无票收入"填补——这样一家公司，6月5日要上北交所发审会。两位浙大教授联手控制73.79%股权，账面躺着1亿现金，却要募9000万还贷补流。卖纸的，纸上富贵。 SPS负毛利，卖得越多亏得越多 华大海天主营数码纸基新材料、水性墨材料，听起来很"新材料"，实际上核心产
中塑股份IPO：毛利率比同行高一倍，但故事里的'水'比毛利率还深
毛利率33%，行业平均18%。就凭这一条，中塑股份看起来像个优等生。但翻开招股书，18条风险预警像18道疤痕。一家做塑料的公司，7个月在创业板和北交所之间折返跑；一个注册资本50万的贸易商，突然成了它5400万的年度第一大客户，一年后又凭空消失；实控人家族持股79%，关联交易像蜘蛛网一样缠绕。6月4日深交所上会，这到底是一家"专精特新小巨
七成营收靠奇瑞，账本两度变脸：杰锋动力IPO，谁的提款机？
一家做排气管的芜湖工厂，三个美国籍的老板，一个同时扮演第二大股东的客户。6月4日，杰锋动力就要上会了。但翻开招股书，15条财务风险预警像15面红旗插在财务报表上——收现比低于1、资产负债率是同行的两倍、净利润增长几乎停滞、申报前还突击分红1.49亿。这哪是IPO，这分明是一场精心包装的"风险转移"。 奇瑞的铁饭碗：吃得很香，摔了就死 七成
宇树科技：增速从332%暴跌到68%，利润腰斩，就要IPO了
营收增速从332.64%暴跌到68.49%，扣非净利润同比腰斩52.55%，专利只有20项发明专利，创始人一个人控制68.78%的表决权。这家公司的科创板IPO，73天就上会了。 科创板给了一条快车道。可公司自己，已经在踩刹车了。 2025年的数据有多漂亮 先看2025年的成绩单，确实炸裂。 营收16.99亿元，同比暴增332.64%。扣非净利润5.91亿
中国最大NOR Flash代工厂，被亲爹当了一次小白鼠
利润从7.17亿暴跌到亏损1.2亿，却照样分红5亿、高管领480万年薪。董事长是美国人，67岁。财务总监IPO前被换掉，新来的没有IPO经验。没有实际控制人。现在，这家公司的IPO黄了。同一天，它1600亿估值的亲爹宣布自己上市。 这不是一个创业失败的故事。这是一个"弃子保帅"的故事。 数字有多惨 先看利润表，感受一下什么叫"自
腾信精密上会：三年分红2亿后，还要从股民兜里再掏8亿？
分红的时候，实控人三年拿走1.5亿现金，一分钱没留。募资的时候，招股书写着"缺钱，向不特定合格投资者募资7.9亿"。一边把公司的利润往自己口袋里装，一边伸手向公众要钱补充流动资金。腾信精密的资本游戏，玩得比精密零部件还精密。 钱去哪儿了 先算一笔账。 报告期三年，公司累计现金分红2亿元。其中超过1.5亿元，进了实控人的口袋。 然后公司说：
菊乐股份上会：一盒酸乐奶，能糊弄北交所几次？
近一个亿的资金被分公司出纳偷了五年才发现。五次叩关IPO，四次折戟。含乳饮料卖了三十多年，出了四川没人认识。5月29日，菊乐股份又要上会了。北交所的上市委们，这次能给它发通行证吗？ 第一记耳光：五年近亿资金，财务是瞎的 2014年到2019年，菊乐股份眉山分公司出纳李某，用偷盖空白支票、伪造银行回单、篡改对账单的方式，累计挪用公司资金9577.89万元。 五
五年三闯IPO：营收三连降、产能闲置、技术过时，贝尔生物拿什么过会？
营收三连降、触发18条财务预警、核心产品被时代淘汰、账面货币资金充足却要募资5.37亿——五年三闯IPO，从创业板撤回到北交所两度中止，贝尔生物5月28日第五次站在上会的门槛上。这不是创业故事，这是’不死鸟’的执念。问题只有一个：考官们还会让它蒙混过关吗？ 第一刀：营收三连降，18条财务预警亮红灯 贝尔生物的营收曲线，是一条标准的下行
八旬老翁三闯IPO：环保瞒报、产能闲置、负债分红，格林生物拿什么过会？
83岁创始人，14年上市长跑，两次撤回，三次递表。环保处罚不披露、产能闲置40%还要扩产、资产负债率65%却豪掷1.6亿分红——这不是创业故事，是A股’带病闯关’的标准画像。5月28日，格林生物又要上会了。这一次，深交所的考官们还会让它蒙混过关吗？ 第一记耳光：环保违规+瞒报，抽中现场检查光速撤回 2020年7月，格林生物子公司马南公
分红12亿后找股民要10亿，马坑矿业IPO：一座矿的豪赌
一座矿，两起人命事故，三年分红12.33亿，然后找股民募资10亿。这不是上市，是股东套现的精致算盘。《道德经》说：‘知足不辱，知止不殆。‘马坑矿业不懂。5月27日，这家公司要上上交所主板了，华东第一大铁矿的光环之下，藏着多少招股书不愿明说的隐忧？ 第一记警钟：一座矿撑起整个IPO 马坑矿业的全部家当，是什么？ 一座矿。福建龙岩的马坑铁
三年亏300亿，一季赚330亿，长鑫科技IPO：周期狂欢还是资本盛宴？
三年烧掉300亿，一个季度赚回330亿。这不是奇迹，是DRAM周期的魔法。5月27日，长鑫科技要上会了，拟募资295亿，对应估值2950亿。市场在欢呼国产存储突破，我在翻招股书里的折旧表和关联交易。周期顶点的利润，拿去撑成长股的估值，这剧本我见过，上一次叫中芯国际。 第一记警钟：业绩变脸的’过山车' 看长鑫科技的利润表，像坐跳楼机。 2023年，
大客户砍单近六成还在扩产
增资4000万五个月后"原路减回"，子公司股权0元转让，代持嵌套搞得像俄罗斯套娃，核心大客户砍单近60%却还在募资扩产。明天上会北交所的珈凯生物，卖的是植物提取物，藏的是利益输送的迷宫。查理·芒格说过，如果你不知道钱是怎么赚来的，那就别投。珈凯生物的钱，怎么看都说不清楚。 第一记耳光：增资减资过山车 珈凯生物的资本操作史，读起来像过山车。
11亿募资买一堆应收账款
实控人用员工备用金过桥占用公司资金，近三成回款不走公账，签字会计师刚被监管约谈就转战这个项目。明天上会的华盛雷达，内控漏洞比雷达扫描的天气还多。巴菲特说过，只有退潮的时候才知道谁在裸泳。华盛雷达的退潮，已经开始了。 第一记耳光：巨亏—暴增—放缓的过山车 华盛雷达的业绩曲线，画出来就是一个"√"——左边深坑，右边冲高，最新一期又往下掉。
85后博士的14亿豪赌
递表前突击分红2000万，转头问市场要14.1亿。毛利率接近70%，是同行的两倍，但存货一年暴涨95%。员工三分之二是专科以下学历，却讲的是"量子计算"的故事。明天上会的频准激光，到底是硬科技还是硬包装？ 第一记耳光：先分红再募资 2025年递表IPO前，频准激光大手笔分红2000万。这笔钱分给了谁？控股股东张磊，持股62%，拿走1240